突发：安踏再遭做空均指向过高的利润率和财务

发布日期：2019-07-08 作者：点击：

　　安踏体育(2020.HK) 再遭做空，知名做空机构Muddy Waters Research 浑水发布报告《ANTA Part I: Turds in the Punchbowl》，指责安踏体育是“潘趣酒碗里的大便”。

　　以浑水的做空报告标题来看，其做空安踏体育的报告可能将接踵而至，此前安踏体育已经遭遇Blue Orca Capital 及GMT Research Limited 两间机构的做空，做空报告均指向安踏体育过高的利润率和财务作假。

　　浑水表示，对于做空安踏体育的报告和标题思考良久，而此番发布的报告，仅仅是安踏欺诈行为一系列证据中的第一个。该机构亦承认，安踏体育在运营和营销方面，有很多值得称赞的地方，并认为，这亦是Lululemon Athletica Inc. (NASDAQ:LULU) 露露柠檬创始人Chip Wilson 最近入股安踏体育的原因之一。

　　不过，浑水进一步又表示，在所有美好之中，有一个可怕的事实，就是投资者不能依赖安踏体育的财务状况，因为安踏体育之所以能实现行业领先的营业利润率，并不是因为它的经营状况非常好，而是利用许多秘密控制的一级分销商，欺骗性地提高了利润率。

　　浑水在报告中例举了安踏体育控制的27家分销商，其中至少25家为一级分销商。该机构称，安踏体育拥有的46间一级分销商中，至少40间受公司控制，这些秘密被控制的分销商占安踏品牌销售额约70%，甚至可能达到80%，而安踏体育则声称他们是独立的第三方。

　　做空报告发布后，安踏体育股价直线跳水最低报50.50港元，大跌8.68%。

　　我们有确凿的证据表明，安踏暗中控制了大量分销商。在这份报告中，我们提供了安踏秘密控制27家分销商的书面证据。其中至少有25家似乎是一级分销商。一级分销商安踏控股的总数可能超过40家，而该公司拥有大约46家分销商。这些秘密控制的分销商似乎占安踏品牌销售额的约70%。

　　在报告中，浑水还采访了4名安踏体育前分销高级经理，以及前大型分销商广州市安大贸易发展有限公司的前高级经理。据5名相关人士称，安踏体育在分销商上进行了个投资，并在人事上有更多的控制权，子公司人事经理、财务经理以及负责下订单的副总经理等三个职位必须是安踏体育集团的人。

　　5月底，做空机构“杀人鲸” Blue Orca Capital 创始人Soren Aandahl 在Sohn Investment Conference 投资论坛上，质疑安踏体育企业治理及FILA 斐乐收入不透明，大幅被高估，根据该机构推算，实际收入不足52亿元，而安踏体育给出的数字高达86亿元，并认为安踏体育股价有高达34%的下降空间。

　　不过虽有安踏体育发布澄清报告，认为Blue Orca 的推算合理。伴随澄清公告发布同时，安踏体育还宣布向关联人士Chip Wilson 以49.11港元增发15,842,000股，约合增发后总股本0.59%新股，总价约7.78亿港元。Chip Wilson 通过旗下Anamered Investments Inc. 达成交易，而Anamered 与安踏体育子公司Anta SPV 同为Mascot JVCo 股东，而Mascot JVCo 正是收购始祖鸟母公司Amer Sports (AMEAS.HE) 亚玛芬的工具。

　　对于引入新的投资者，安踏体育在31日上午举行的澄清报告电话会议，否认是希望稳定股价，并表示，在Amer Sports 的投资上，Chip Wilson 本希望获得更多股份，双方希望在增进战略合作上前进一步，过去一个月一直有所交流，最终决定通过增发手段投资安踏体育。

　　去年6月，沽空机构GMT Research Limited 更是将矛头对准了中国体育行业，称中国体育行业充满假大空。GMT 表示，自2005年以来，在公开市场交易的16家中国体育用品生产商中，有9家被证明涉及财务欺诈问题，而它们都来自福建。该机构称，剩余的7间公司与已经被证实财务欺诈的公司有很多相似特征，最明显的例子包括它们的利润率甚至高于全球最大体育运动用品集团Nike Inc. (NYSE:NKE) 耐克集团。